Juan Flames (CEO di BME): "Voglio che il mercato azionario torni ad essere di moda, e per questo servono istruzione e incentivi fiscali."

Per diversi periodi di cinque anni, alla Borsa di Madrid circolò la voce che Antonio Zoido, per lungo tempo presidente della Borsa spagnola, tenesse nascosta nel cassetto della sua scrivania un'offerta della Deutsche Börse per l'acquisizione della BME, che non si concretizzò mai. Ma alla fine del 2019 SIX, il gestore del mercato svizzero, si è presentato con un'offerta di acquisizione per il 100% della società. A settembre saranno trascorsi cinque anni dalla chiusura dell'operazione e, in questo lasso di tempo, Bolsas y Mercados Españoles (BME) non ha perso la sua essenza , nonostante faccia ormai parte del terzo gruppo borsistico più grande d'Europa, dopo EuroNext e FTSE. Questo passaggio verso un nuovo ciclo ha visto la nomina di Juan Flames come nuovo CEO di BME. Un profilo esperto nel settore dell'investment banking internazionale, con 25 anni di esperienza alla guida di team a Madrid e, soprattutto, a Londra, alla guida dei mercati dei capitali presso istituzioni come Goldman Sachs prima e Barclays poi.

Chiedere. Sono passati sei mesi da quando è arrivato alla BME. Come è avvenuto il cambiamento?

Risposta. Sono felicissimo. Ho trascorso tutta la mia carriera nell'investment banking, per oltre 25 anni, lavorando sempre nei mercati dei capitali, dove mi sono occupato di tutto: debito, azioni, liquidità, derivati, finanza strutturata... Ciò significa che, in quanto utente dei mercati dei capitali, ho esperienza, e questo è positivo perché posso portare la prospettiva dell'altra parte, del cliente. In quanto responsabile delle infrastrutture, il mio lavoro è affascinante e ha una funzione sociale molto particolare. State facendo la vostra parte per contribuire a rafforzare i mercati dei capitali di questo Paese, affinché le aziende possano autofinanziarsi e gli individui possano investire e generare ricchezza. In questo senso, il vostro lavoro è molto bello.

D. A differenza degli Stati Uniti, dove investire o quotarsi in borsa è molto più diffuso, in Europa siamo carenti di aziende che si rivolgono ai mercati per ottenere finanziamenti. Cambiare questo modello è una sfida sostenibile?

A. Sì, il momento è molto propizio. Non più solo la Spagna. L'Europa si trova ad affrontare sfide importanti: esigenze di finanziamento, transizione energetica, difesa e sostenibilità del suo sistema pensionistico. La soluzione risiede necessariamente nell'attrarre risparmi privati ​​sui mercati dei capitali. Lo affermano tutti i rapporti, compreso il Libro bianco del BME che abbiamo pubblicato all'inizio del 2024 con 56 misure per rafforzare i mercati dei capitali, il rapporto Draghi, il rapporto dell'OCSE, il rapporto Letta... I tempi sono maturi per apportare cambiamenti che rafforzino i mercati dei capitali. Più che una sfida, la vedo come una straordinaria opportunità.

D. Sembra che questa volta l'Unione Europea stia cercando modi concreti per rilanciare i mercati azionari, che hanno perso molto terreno rispetto agli Stati Uniti. La nuova legislazione, il Listing Act 2026, entrerà in vigore l'anno prossimo, ma cosa significherà esattamente?

A. Inizierò con quello che facciamo. Il Ministero dell'Economia fa parte del Laboratorio per la Competitività, formato da alcuni Paesi che vogliono rafforzare i propri mercati dei capitali. Si stanno promuovendo iniziative volte ad aumentare sia la domanda che l'offerta di capitali. Per quanto riguarda quest'ultimo aspetto, in BME abbiamo fatto alcune cose, a partire dall'ambiente pre-mercato, ovvero le aziende che vogliono lavorare prima di quotarsi in borsa (un laboratorio di preparazione), dove quest'anno abbiamo costituito 11 aziende. Nei nostri mercati in crescita, BME Growth e Scaleup, abbiamo quotato 23 aziende l'anno scorso e altre 5 quest'anno. Nel mercato principale del 2024 sono nate tre aziende in Spagna: Puig, uno dei più grandi exit in Europa, e Cox [ex Abengoa] e Inmocemento. Quest'anno, Hotelbeds ha lanciato la sua prima offerta pubblica in Europa nel primo trimestre del 2025. E la scorsa settimana è stata annunciata l'iniziativa BME Easy Access, che cambierà il modo in cui le aziende si quotano in borsa. Ma facciamo ancora altre cose. Siamo all’EsTech Forum, dove hanno sede molti dei futuri unicorni [startup valutate più di 1 miliardo di euro] che nasceranno dalle aziende tecnologiche; E questa settimana si è tenuto il Medcap Forum, dove abbiamo riunito 150 investitori (un quarto dei quali internazionali), con più di 100 aziende, e sono stati organizzati oltre 1.000 incontri. Stiamo facendo qualcosa da parte nostra per facilitare l'approvvigionamento di capitali.

D. E quanti di questi "unicorni" sceglieranno di quotarsi in borsa?

A. Il nostro compito è quello di facilitare l'offerta e aiutare le aziende che stavano pensando di privatizzarsi a decidere di entrare nel mercato. È su questo che stiamo lavorando. Quotarsi in borsa, oltre al rigore finanziario che ti garantisce, alla visibilità che ti conferisce e al posizionamento nella massima serie, ti consente di avere indipendenza e controllo sulla gestione.

D. Stimate un numero specifico di "unicorni" che saranno quotati in borsa nei prossimi anni?

A. Mi piacerebbe che tutti si quotassero in borsa sul mercato azionario spagnolo. Non ho un numero. Molte di queste aziende sono ancora nelle fasi iniziali. Si tratta di prevedere qualcosa che non è facile da realizzare.

D. La verità è che molti degli "unicorni" hanno scelto di debuttare a Wall Street negli ultimi anni...

A. Crediamo nella libertà delle aziende di fare ciò che ritengono opportuno, ovunque lo ritengano opportuno. Il nostro compito è lavorare sul lato della domanda, in modo che non debbano andare altrove a quotarsi, possano raccogliere capitali qui, mantenere l'occupazione qui, ecc.

D. La settimana scorsa avete celebrato il lancio di "BME Easy Access", che consentirà alle aziende di iniziare a quotarsi con un flottante del 10%, rispetto all'attuale requisito minimo del 25%, e, soprattutto, darà loro un anno e mezzo per scegliere la finestra di opportunità più adatta a loro. State cercando di anticipare gli altri paesi europei nel facilitare le IPO?

R. La Spagna sarà pioniera in questo. È stato un processo durato mesi, in collaborazione con la CNMV [Commissione nazionale per il mercato dei valori mobiliari], che sostanzialmente consiste nel rendere il processo di IPO più flessibile e semplice, cosa che non è cambiata negli ultimi 40 anni. Oggigiorno i mercati sono molto più volatili e dipendono maggiormente dalle circostanze macroeconomiche o esogene per l'azienda. Si tratta di dissociare quello che è il lavoro preparatorio del progetto da quello che è il momento di andare sul mercato a raccogliere capitali, cosa che, con il nuovo EU Listing Act [normativa europea che entrerà in vigore nel 2026], riduce la diffusione minima necessaria [ free float ] dal 25% al ​​10%. BME Easy Access ti consente di svolgere tutto il lavoro e di essere ufficialmente quotato, ma puoi scegliere un momento entro un intervallo di 18 mesi per raggiungere la diffusione minima necessaria del 10%. È una novità in Europa perché non era mai stato fatto prima. Sappiamo che altri enti regolatori si chiedono se questa soluzione abbia senso e perché non ci abbiano pensato prima. Dobbiamo porre i mercati dei capitali al centro dell'economia spagnola perché abbiamo bisogno di finanziamenti e la soluzione è lì.

D. Ritiene che queste finestre di opportunità si stiano chiudendo molto più rapidamente di prima?

R: Sì, il mercato è più volatile di quanto non fosse in passato. La volatilità non è necessariamente negativa, è insita nel mercato. Il nostro compito è garantire il corretto funzionamento dei mercati in tutti gli scenari di volatilità, come accaduto ad aprile con l'annuncio dei dazi da parte di Trump. Ma non c'è dubbio che le finestre temporali che esistevano in precedenza per entrare nei mercati ora sono più piccole, hanno una durata più breve e, soprattutto, è più difficile pianificare con quattro mesi di anticipo (come accadeva con i precedenti processi di IPO) se ci sarà un mercato nella settimana o nelle due settimane in cui viene fissato il prezzo. Questa iniziativa lo dissocia completamente, e questo è il grande vantaggio.

D. Le finestre di opportunità apparivano diverse dall'altra parte?

R . No, sono sempre stati così. Uno dei motivi per cui ci sono state meno IPO è che il processo era più rigido. Secondo la CNMV, il 50% delle aziende che hanno tentato di quotarsi in borsa negli ultimi cinque anni hanno fallito.

D. Quanti diresti che sono in attesa?

A. L'Ibex ha superato il livello dei 14.000 punti, con un fantastico rendimento dei dividendi superiore al 4%, e sembra che le incertezze generate nel contesto dei dazi non siano riuscite a superarlo. L'anno scorso è stato già buono, vorremmo che quest'anno fosse migliore. C'è un buon elenco di aziende e, dopo quanto accaduto ad aprile, ci auguriamo che riprendano i loro piani di quotazione in borsa e che alcune di loro utilizzino BME Easy Access per farlo.

D. Qualcuna di queste grandi aziende ti ha già contattato a riguardo?

R. Ci sono contatti con alcune aziende. Ci auguriamo che il segmento BME Easy Access venga accolto positivamente. L'unica limitazione è che durante il periodo iniziale di 18 mesi l'importo minimo di vendita è di 100.000 € e sono esclusi gli investitori al dettaglio.

D. Dalla fusione con Aena, avvenuta dieci anni fa, il rivenditore non ha più partecipato ai debutti in borsa per evitare crisi come quella verificatasi con Bankia. Tornerà mai?

A. Una delle priorità mie e di BME è riportare il rivenditore sulla borsa spagnola. Dobbiamo far sì che il mercato azionario torni ad essere di moda, e questo si può fare promuovendo l'educazione finanziaria e anche attraverso incentivi fiscali, come il conto di investimento paneuropeo, al quale, come sappiamo, sta lavorando il governo spagnolo insieme ad altri governi europei. L'idea è che questo conto assomigli al conto svedese ISK. La Svezia è un paese con 7,5 milioni di adulti e 4 milioni di persone investite nel mercato azionario. Negli ultimi dieci anni, la Svezia ha avuto 500 aziende quotate in borsa, e ne ha più di 1.000, e tutto questo è dovuto essenzialmente al conto in banca svedese. Nel processo di privatizzazione avvenuto in Spagna negli anni '90, il 38% del capitale è stato finanziato dal rivenditore. Entro la fine del 2023, solo il 16% del capitale sarà nelle mani degli investitori al dettaglio.

D. E in cosa consisterebbero questi incentivi fiscali?

A. Il conto svedese è tassato come se fosse uno strumento a reddito fisso. Si tratta di un tasso fisso applicato ai saldi in sospeso. Gli investimenti effettuati a reddito variabile all'interno di questo conto sono esenti dall'imposta sulle plusvalenze.

D. Negli ultimi dieci anni, le contrattazioni su BME sono scese a un terzo rispetto al 2015, nonostante la volatilità sia chiaramente a loro favore, e quest'anno la tendenza si è invertita, con un aumento del 12% fino ad aprile.

R. Il mercato del lavoro è già cresciuto nel 2024 e questa crescita continuerà anche quest'anno. Vogliamo più investitori nei mercati azionari. L'aumento della quota di mercato è qualcosa che mi preoccupa, non che mi preoccupa. Stiamo ultimando ulteriori modifiche alle tariffe per essere più aggressivi e servire meglio i nostri clienti, migliorando al contempo i volumi.

D. Finora molte aziende hanno optato per il private equity perché gli investitori azionari pubblici stavano abbassando le valutazioni, con svalutazioni molto ingenti. Capisci che "Easy Access" impedirà che ciò accada?

A. Sicuramente riduce il rischio di eseguire un'IPO. Il procedimento è molto più accurato. Anche per il mondo del private equity BME Easy Access è una buona soluzione. Hanno molti asset nei loro libri contabili con una vita media compresa tra 5 e 10 anni e i gestori di private equity vogliono anche un mercato pubblico sostenibile perché consente loro di togliere dai loro bilanci le aziende che hanno già superato la fase di scadenza, quotarle in borsa, riciclare il capitale, raccogliere nuovo denaro e investire in altre aziende. BME Easy Access è stato accolto molto positivamente da aziende, banche e dal mondo del private equity.

D. Esistono operazioni esistenti che potrebbero essere risolte in questo modo?

A. Certamente ci sono stati [in relazione a Hotelbeds]. Sarà un'ottima alternativa, ma non posso fornire cifre.

D. Quest'anno ricorrono cinque anni da quando è diventata effettiva l'offerta pubblica di acquisto di BME da parte di SIX. È aperto il passaggio verso la quotazione in Svizzera?

R . Le aziende scelgono dove vogliono quotarsi. Tendono a farlo ovunque si trovi il mix aziendale prevalente. Abbiamo acquisito Aquis [settimo mercato europeo per dimensioni, a novembre 2024], anche se la transazione non è ancora stata conclusa. Guardando al futuro, saremo l'unica infrastruttura di mercato presente nel Regno Unito tramite Aquis, in Spagna con BME e in Svizzera con SIX.

D. Nel 2024, SIX ha lanciato una serie di "indici crittografici" in Svizzera. Potrebbero raggiungere la Spagna?

A. L'unica cosa che posso dirti è che non operiamo come SIX o BME, ma come gruppo. Siamo divisi per unità aziendali. Abbiamo un mercato molto potente, come BME Growth, o un mercato a reddito fisso, come MARF, che vogliamo esportare. E, in particolare, nella blockchain abbiamo OpenBrick, che utilizza la tecnologia DLT per il mercato immobiliare. Si tratta di una novità assoluta [in attesa di approvazione da parte della CNMV].

D. Il ritorno dei flussi di denaro verso l'Europa aiuterà il mercato azionario a prosperare?

A. Chiaramente, e all'interno dell'Europa, soprattutto in Spagna. L'economia sta andando bene: lo scorso anno è cresciuta del 3,4% e quest'anno si prevede che crescerà al di sopra della media europea.

D. C'è un obiettivo negoziale specifico da raggiungere?

A. Non credo che sia stata stabilita una cifra specifica per quanto riguarda l'ammontare dei finanziamenti da erogare attraverso i mercati dei capitali. Draghi [nel suo rapporto] parla di 800 miliardi di euro di fabbisogno all’anno per difesa, transizione energetica e digitalizzazione; Si tratta di molti miliardi di euro. Non è stabilito quanto di tutto ciò avvenga nel mercato dei capitali, ma una parte significativa deve necessariamente provenire da lì.

D. Anche i mercati azionari europei stanno perdendo influenza sulla propria economia. È possibile tornare a un rapporto PIL del 100%? Al momento è circa il 75%.

R. Le misure del conto di investimento paneuropeo mirano a questo. Solo nella zona euro i depositi ammontano a 10.000 miliardi di euro. Se parte di questo denaro venisse incanalato nel mercato azionario, il rapporto tra PIL e capitalizzazione salirebbe alle stelle.

D. In che misura il "mix" del mercato azionario spagnolo, con due terzi divisi tra compagnie elettriche e banche, è motivo di preoccupazione?

A. È uno specchio dell'ecosistema del Paese. Mi piacerebbe avere molti più unicorni (è quello su cui stiamo lavorando) e inserire nell'elenco molte più aziende. Le iniziative di finanziamento alle imprese mirano a raggiungere questo obiettivo, garantendo una maggiore rappresentanza in tutti i settori.